투자 후 5년이 다 돼도 씨앤앰 매각이 여의치 않자, MBK파트너스 컨소시엄은 만기 1년 전에 인수금융 리파이낸싱을 시도했다. 신한은행과 하나대투증권이 리파이낸싱을 주관했다. 씨앤앰의 차입금 2조2000억원이 다시 4년 만기를 둔 차입금으로 바뀌었고, 차입금리는 9%대에서 7%대로 하락했다. 시중은행을 비롯해 국민연금, 새마을금고, 한화생명 등이 참여했다.

이 과정에서 예전과는 다른 몇 가지 약정이 체결됐다. 씨앤앰의 상각전이익(EBITDA) 대비 순차입금의 비율이 1.75~2배 이하로 유지하도록 했다. 두산그룹의 밥캣 인수금융 리파이낸싱 당시에도 같은 조건이 적용됐다.

이 조건을 유지하려면 씨앤앰은 꾸준한 이익을 내야 하고 차입금이 더 늘지 않아야 한다. 순차입금이 늘면 자본금을 늘려야 한다. 사모펀드가 대주주인 경우 증자가 쉽지 않다. 씨앤앰과 자회사의 자본지출이 영업관련 투자액을 제외하고는 650억원을 초과하지 않아야 한다. 이를 지켜내지 않으면 기한이익상실 상황이 발생할 수도 있다.

남은 시간은 2년이다. 2016년 6월말 2조원대 인수금융 만기가 도래하면 MBK파트너스 컨소시엄은 차입원금을 상환해야 한다. 상환을 위해선 씨앤앰 경영권을 2조원(EV 기준) 이상에 팔고 잔금납입까지 끝내야 한다.

최소 2조원 내외의 대형 거래가 성사되려면 최소 6개월에서 길게는 1년 가까운 시간이 걸린다. IB시장 관계자는 “앞으로 1년 내에 어떤 식으로든 씨앤앰 매각 향방을 결정지어야 한다”고 말했다.

현재 국내에선 씨앤앰을 선뜻 받아 줄만한 후보가 눈에 보이지 않는다. KT나 SKT를 비롯한 통신 공룡도, 동종업계 1위인 CJ그룹도 현재로선 인수할 상황이 못 된다. 씨앤앰 인수가격 적정성 문제는 별도로 남아있다. 매각이 불발로 끝나거나 다시 상황을 봐야할 경우 다시 리파이낸싱이 불가피하다.

실트론 사태 이후 더욱 깐깐해진 은행권의 리스크 관리 태세로 이 또한 쉬운 일이 아니다. 신한은행을 비롯한 대주단이 또 한번의 리파이낸싱을 인정해줄지 미지수다. MBK파트너스 컨소시엄이 리파이낸싱을 위한 ‘모종의 수단과 방법’을 강구할 것이란 예상도 나오고 있다.