다만 원화가치 변동이라는 단 하나의 요인만으로 현대기아차가 위기에 직면할 가능성은 낮다는 평가다.

원자재·부품 수입을 비롯해 외화로 지출되는 비용을 고려할 경우 원화강세가 실적에 미칠 부정적 영향은 기존 분석된 효과에 비해 완화될 것이라는 설명이다. 한기평은 “수출비·해외시장 개척비는 두 회사 모두 100% 외화로 지출됐을 것”이라며 “그 이외 비용은 현대차 65%, 기아차 75% 비중만큼 외화로 지출됐을 것”이라고 밝혔다. 이 경우 원·달러 환율 10원 하락 시 현대차 107억원, 기아차 102억원의 비용 절감 효과가 발생할 전망이다.

한기평은 “원자재 매입 등 다수 항목들에서 거액의 외화 지출이 있을 것으로 예상된다”며 “국내 본사 매출원가의 30%가 외화에 연동된 지출이라고 가정할 경우 원화강세 시 두 회사의 영업이익률은 증가한다”고 밝혔다.

대규모의 비영업 수익도 환율강세로 인한 수출 피해의 완충장치 역할을 하는 것으로 드러났다. 두 회사 모두 꾸준히 순이자수익이 발생하고 있고 중국법인으로부터 대규모 배당금 수익을 올리고 있다. 내부 현금 축적이 계속되고 중국 시장의 성장이 이어짐에 따라 비영업 수지 역시 지속적으로 개선될 전망이다.

한기평은 “원화강세가 급격히 진행돼 1달러 당 800원 대 이하에서 장기간 움직이지 않는 이상 현대·기아차의 실적은 적정한 수준에서 방어가 가능하다”고 밝혔다. 또한 “과거 환율이 1달러 당 900원 밑으로 내려간 적이 없기 때문에 다른 요인이 배제된 원화강세 단 하나의 요인만으로 현대·기아차가 위기에 봉착할 가능성은 매우 낮다”고 덧붙였다.

한기평은 원화강세에 다른 요인들이 결합될 경우 두 회사에 심각한 위협요소로 작용할 가능성을 배제할 수 없다는 입장이다. 한기평은 판매 동향·가동률·시장지위 등 요소들과 결부하여 환율흐름에 대한 모니터링을 지속적으로 실시할 예정이다.