부진의 원인으로는 ▲중국 자동차시장 환경저하 ▲현대·기아차의 자체적 대응 미흡 등이 꼽혔다.

NICE신평은 "현대·기아차는 유럽·일본 업체 대비 브랜드파워가 열위하다"며 "SUV라인업이 미흡하고 주력모델이 노후화되는 등 본원적 사업역량이 부족하다"고 밝혔다. GM·폴크스바겐 등 해외 경쟁업체들은 올해 4월부터 가격인하 정책을 펼친 바 있다. 현대·기아차의 가격인하 시기(8월)가 늦은 점도 판매량 감소에 일조했다는 분석이다.

현대차 투싼·엘란트라, 기아차 K5·스포티지 등 신차 출시를 앞둔 올해 7월 현대·기아차 공장가동률은 60%대까지 떨어진 것으로 집계됐다.

NICE신평은 "설비 가동률은 현대·기아차 중국사업의 주요 모니터링 요소"라며 "주력모델 신차출시 등 긍정요인이 있지만 부정적 요인이 우세한 상황"이라고 밝혔다.

신차효과·가격인하 효과 등에 힘입어 중국법인의 공장가동률이 80%대를 유지할 경우에는 현대·기아차의 등급하향 압력은 크지 않을 것으로 평가됐다.

NICE신평은 "가동률 80%대를 유지할 경우 중국법인의 연간 현금배당은 5000억원 수준일 것"이라며 "현대·기아차 현금흐름에 미칠 영향은 부정적이지만 전반적 신용위험 하락은 제한적"이라고 설명했다.

그러나 판매실적 감소, 현대차 4·5공장 증설 등으로 가동률 70%대 이하가 이어질 경우 현대차·기아차의 사업 및 재무적 위험은 유의미한 수준으로 상승한다는 분석이다.

NICE신평은 "위 상황이 이어진다면 적자전환이 예상되고, 본사 배당수령도 전무할 것"이라며 "시장지위·운영효율성·현금흐름적정성의 훼손으로 신용위험이 상승한다"고 밝혔다.

현대위아·현대파워텍·현대다이모스·만도·화신 등 부품업체들은 중국시장에서 현대·기아차 부진으로 인한 신인도 민감성이 더 큰 것으로 나타났다.

NICE신평은 "현대·기아차 가동률이 80%대를 유지하더라도 부품사들의 사업 및 재무위험 상승 가능성은 크다"며 "70%미만 가동률이 이어질 경우 주요 부품사들의 신용위험은 상당한 수준일 것"이라고 덧붙였다.