관건은 가격이다. 두산인프라코어가 올해 3분기 실적 발표와 함께 내놓은 기업설명회 자료에 보면 공작기계 사업부 매각가를 최소 1조4000억원 이상을 기대하고 있는 것으로 보인다. 두산인프라코어가 10월 초에 물적분할을 발표하며 공시한 증권신고서에 따르면, 공작기계 사업부의 차입금 1660억원, 현금성자산은 500억원 정도였다.  IB업계에선 그러나 경영권 프리미엄을 고려해도 공작기계 시장 상황을 감안했을 때 1조 내외란 평가도 내놓고 있다.

두산인프라코어는 티저 레터(Teaser Letter)에 두산 공작기계의 실적이 가파르게 성장할 것이란 전망을 담았지만, 한 IB업계 관계자는 "고품질, 고가격 정책을 유지해온 일본 공작기계사들이 엔화 가치가 하락하자 제품 가격을 낮추고 있고, 중국기업들이 공작기계 시장을 빠른 속도로 치고 올라오고 있다"며 "중저가, 중품질 중심인 두산인프라코어의 위치가 애매해지고 있다"고 말했다.

인수전에 참여한 한 후보측은 "세계 주요 공작기계 생산 기업의 기업가치가 상각전이익(EBITDA)의 5~6배 수준에서 형성되고 있다"며 "경영권프리미엄과 경쟁상황을 고려하면 1조2000억 정도에서 위닝프라이스(Winning Price)가 형성될 것 같다"고 예상했다. 지난해 두산 공작기계의 EBITDA는 1600억원 정도다.

두산인프라코어가 물적분할 대신 사업양수도를 택한 이유는 비용과 세금 등을 종합적으로 고려한 것으로 보인다. 사업부를 빠르게 정리하고자 한다면 사업양수도가 유리하다. SI들은 기존 사업부 통합 절차 면에서 사업양수도를 선호한다. 매도자 입장에서는 거래 종결이 무산되는 상황도 대비할 수 있다. 다만 주주들의 반대매수청구권, 채권자의 동의 여부에 대응해야 한다.

물적분할 후 신설 회사를 사올 경우 합병 절차를 밟아야 하는 번거로움이 있다. 또 세금 혜택을 받으려면 분할 후 일정 기간 지분 50% 이상 보유하고 해당 사업을 꾸준히 유지해야 하는 등 일정 요건을 충족해야 하는 부담이 따른다.

두산인프라코어는 12월 둘째 주에 본입찰을 실시하고 우선협상대상자를 선정할 예정이다. 거래 종결은 내년 초가 될 전망이다. 매각주관사는 크레디트스위스(CS)다.

한편, 지난 2005년 두산중공업이 옛 대우종합기계를 인수할 때 공작기계 사업부를 제외하는 방안을 검토했던 사실도 회자되고 있다. 이는 당시 매각자였던 한국자산관리공사(캠코)가 반대로 무산되긴 했으나 지금 상황에서 보면 두산인프라코어에 재무구조를 개선할 수 있는 기회를 주고 있기 때문이다.