현대엘리베이터는 24일 이사회를 열어 현대증권 매각 하한선을 정하고 은행 대여금고에 서류를 넣었다. 현대증권 매각을 위한 본입찰의 막이 올랐다. 이번주 미래에셋증권의 인수전 참여 저울질이 흥행 불쏘시개 역할을 하는 듯 했지만 원점으로 돌아왔다. 이제 남은 것은 KB금융지주와 한국금융지주가 제시할 인수 가격을 확인하는 일이다. 그 가격은 현대엘리베이터가 정한 매각 하한선보다 높아야 한다.

현재 분위기는 백중세다. 다만, 투자은행(IB) 업계에서는 근소한 차이로 한국금융지주의 인수 가능성에 무게를 싣고 있다. 도전장을 내민 사모펀드(PEF)들은 입찰보증금 300억원의 벽 앞에 주저 앉은 분위기다.

① 3수생 'KB금융'  vs 미래에셋에 진 '한국금융'

다시 2파전으로 좁혀지자 양측은 표면적으로 "무리하지 않겠다. 대우증권을 인수한 미래에셋증권처럼 예상 밖의 금액을 제시하진 않을 것이다"는 입장을 내놓고 있다. 그간의 대형 M&A가 그래듯이, 결국 승패는 절박함에 갈린다.

현대증권 인수에 절박한 정도는 한국금융지주가 더 크단 평가다. 대우증권 인수 실패의 상처가 밖에서 보는 것보다 더 깊었다는 게 한국금융에 정통한 관계자들의 얘기다.

업계 관계자는 "대우증권을 미래에셋증권에 내준 후 김남구 부회장을 비롯한 오너 일가가 받은 자존심의 상처가 컸다"며 "현대증권까지 놓쳐서는 안된다는 위기 의식이 크다"고 전했다. 통합 미래대우증권이 자본금 6조원에 육박하지만, 한국투자증권은 현대증권 인수에 실패하면 3조3000억원대에 머무르게 된다.

우리투자증권, 대우증권에 이어 세번째 도전인 KB금융지주는 '합리적인 의사 결정'이란 틀을 넘어선 금액을 제시할 수 있을지가 관건이다. 사외이사들의 인식이 크게 달라지지 않는 한 높은 인수가 제시를 허용하진 않을 것이란 전망이 대체적이다. 25일 이른 아침에 이사회를 열고 최종 결정이 있을 예정이다.

② 현대증권 부동산 IB 투자, 미묘한 인식차

현대증권 인수 실사 과정에서 후보들의 불만을 산 곳이 부동산 프로젝트파이낸싱 부분이다. 현대증권은 지난해 이 부분에서만 1000억원 이상의 수익을 거둔 것으로 알려졌다. 지난해 4분기 현대증권의 순이익은 912억원으로, 전분기 대비 417% 증가했는데 주 요인 중에 하나가 부동산관련 수수료 수익 증가였다.

한 IB 업계 관계자는 "현대증권이 선취 수수료를 받아 조기에 수익을 인식했다"며 "앞으로 거래 만기까지 받을 수수료는 전체 수수료의 30% 수준 밖에 남지 않았다"고 말했다.

실사에 참여한 인수 후보들은 전반적으로 현대증권의 부동산 PF에 대해 우려를 나타냈다. 이른 바 '몰빵' 형태의 직접 투자가 있고 그 규모도 커 향후 시장 충격에 영향을 받을 수 있다고 우려했다.

다만 KB금융과 한국금융의 관계자들의 인식은 미묘하게 엇갈렸다. 공식적인 의견은 아니지만 한 KB금융측 관계자는 전반적으로 위험한 투자건이 많았다면서도 "2008년 금융위기 정도 시장 충격이 오면 손실 가능성이 있을 것 같다"고 말했다. 반면 한국금융측 관계자는 "한국투자증권의 리스크관리 수준을 고려했을 때 통과하기 어려운 건들이 여럿 보였다"며 "정상적인 부동산 PF가 아니었다"고 평가했다.

밸류에이션 관점이 비슷하기에 이같은 평가는 인수가격 산정에도 영향을 줄 수 있다는 점에서 향후 결과가 주목된다.