삼성중공업이 진행 중인 해양공사들의 잠재손실에 대한 우려도 안심할 수 없다. 평균 예정원가가 100%를 넘어선 가운데 몇몇 EPC(설계·조달·시공) 프로젝트는 공사 완료 후에도 설치 및 시운전 과정에서 추가 손실이 발생할 가능성이 남아있다. 시추설비는 지연이나 계약 취소 등 발주사 리스크가 여전해 운전자금 부담도 높은 상태다.

여러 위험성이 상존해 있는 탓에 수주가 되살아난다 해도 당분간은 A급 이상의 신용등급을 회복하기는 어렵다는 평가다. 한기평의 시나리오테스트에 따르면, 상선 부문의 수주가 예년 평균의 60%, 해양 부문의 수주가 회사가 제시한 목표치의 90%를 달성하더라도 등급 전망이 현재 '부정적'에서 '안정적'으로 변할 뿐이다.

그룹 지원도 한계가 있다.

지난해 말 삼성중공업은 그룹 계열사로부터 1조1400억원 규모의 증자를 받았다. 당시 최대주주인 삼성전자·삼성생명·삼성전기 등 주요 계열사가 유증에 참여했다. 회사는 증자를 통해 유동성 위기를 벗어났다.

그러나 ‘오너’ 입장에선 삼성중공업에 대한 지원 의지를 찾아볼 수 없었다. 채권단과 정부의 압박에도 이재용 삼성전자 부회장은 증자에 참여하지 않았는데 2015년말 삼성엔지니어링의 유상증자 때 이 부회장이 3000억원을 투자하겠다고 밝힌 것과는 대조적이다. 삼성엔지니어링은 지난해 삼성바이오로직스·삼성디스플레이 등 관계사 수주 규모가 역대 최대치를 기록했다. 반대로 삼성중공업은 관계사 공사 물량을 삼성물산·삼성엔지니어링 등에 넘겼다. 미래전략실 해체로 삼성중공업에 대한 그룹 지원 가능성은 더 낮아졌다.

금융투자업계 한 관계자는 "삼성중공업은 다른 비주력 계열사와 비교해도 그룹의 지원 가능성이 열위한 수준"이라며 "과거엔 삼성물산이 (수주) 물량을 받아주거나 삼성엔지니어링과 교류하기도 했었는데, 어느 시점부터 그룹의 도움을 받지 않고 자생해왔다"고 말했다.

삼성의 제일주의에 걸맞지 않은 B급 꼬리표가 붙은 삼성중공업을 바라보는 투자자들의 시각도 바뀔 것으로 전망된다. 장기적으론 '삼성'의 프리미엄조차 옅어질 것이란 평가다.

투자은행(IB) 업계 한 관계자는 "삼성중공업은 시장에서 자금을 조달할 때 실적 부진과는 무관하게 '삼성'이란 브랜드파워 덕에 비교적 낮은 금리로 자금을 조달해왔다"라며 "업황이 침체기인데다 그룹의 지원 여력도 불투명한 현재로서는 이를 바라보는 투자자들의 시각이 냉담해질 가능성이 있다"고 밝혔다.