표면적으로는 롯데쇼핑의 회사채 수요예측은 흥행했지만, 속사정은 다르다. 발행 금리가 예상보다 높은 수준에서 결정됐다. 이번 롯데쇼핑의 채권 발행 금리는 만기별 개별민평(민간채권평가사들이 집계한 금리 평균)보다 7bp(1bp=0.01%포인트), 10bp, 7bp 가산된 수준에서 확정됐다.

박진영 HMC투자증권 연구원은 "현재 롯데쇼핑 개별민평 자체가 등급 평균보다 높은 수준"이라며 "최대 10bp까지 더해지며 사실상 롯데쇼핑 신용등급(AA+)보다 1~2단계 낮은 AA, 또는 AA- 등급의 금리로 자금을 조달한 것이나 마찬가지"라고 밝혔다.

투자자들은 이전부터 유통사 회사채 금리에 대해 어느 정도 불만을 품어 왔다. 이익 창출 규모가 유사한 다른 업종에 비해 유통사 채권의 투자 수익률이 높지 않았던 탓이다. 여기에 중국의 사드 보복 문제가 완전히 해소되지 않고, 업황 침체 역시 계속되자 롯데쇼핑의 신용등급 하락 가능성이 발행 금리에 반영됐다는 분석이 나온다.

또 다른 크레딧 애널리스트는 "유통사 채권은 투자자들이 오래전부터 선호하던 채권이지만 과거에 비해 투자 매력도가 떨어진 게 사실"이라고 말했다.

이런 기조는 하반기 발행에 나서는 대형 유통사들에 영향을 끼칠 전망이다. 올해 하반기 신세계·이마트 등이 대규모 회사채 만기를 맞는다.

올 상반기 한 차례 채권 발행을 무사히 마친 신세계는 롯데쇼핑과 달리 규제 이슈가 자금 조달에 부정적 영향을 끼칠 가능성이 있다. 회사는 복합쇼핑몰 규제 강화와 지속적으로 언급되는 투자 부담 확대에 따른 신인도 저하 가능성을 고려해 자금 조달 전략을 수립할 것으로 보인다.

한 회사채 시장 관계자는 "이미 등급이 한 단계 하락한 신세계의 경우 회사채 투자자들의 선호도가 롯데쇼핑보다 낮을 수 있다"라며 "현 수급 여건상 시장에서 충분히 소화는 가능하겠지만, 롯데쇼핑처럼 투자자들이 이전보다 높은 금리를 요구할 전망"이라고 말했다.