대부분 투자자들은 이르면 다음달 초 공개될 금감원 정밀감리 결과를 지켜보자는 분위기이다. 금감원은 당장 오는 14일 제출될 KAI 반기보고서에 대해서는 회사와 감사인인 삼일회계법인에 재무제표 정정공시 가능성을 기재하도록 했다.

감리 결과를 판가름할 핵심 사업은 3조원 규모의 이라크 경공격기 FA-50 수출 및 현지 공군 기지 건설 프로젝트다. 해당 사업에 대한 KAI 측의 회계 인식(수익 선반영)이 통상적인 수주산업에서 발생 가능한 수준인지 아니면 고의로 회계장부를 조작한 것인지의 여부가 집중 조사될 예정이다.

KAI는 지난 2013년 이라크에 24대의 FA-50을 수출하는 계약을 체결했다. 지금까지 6대의 전투기를 인도받은 이라크 정부는 전체 수주 규모(1조1600억원) 중 60%에 해당하는 금액을 지급한 상태다. KAI는 40%의 잔금을 받기 위해 미인도한 전투기에 대한 유치권을 행사하고 있는 상황이다.

회계업계 한 고위 관계자는 "미인도 항공기 매각 카드를 쥔 KAI는 잔금도 당연히 회수할 수 있는 것으로 봐 매출로 반영했지만, 검찰은 기존에 받은 자금을 매출로 인식한 부분까지 문제삼는 분위기"라며 "이번 문제를 매출 인식 판단의 차이로 볼 것인지, 분식회계로 볼 것인지 금감원의 고민도 깊을 것"이라고 말했다.

이런 상황에서 일부 투자자들은 등급 하락에 따른 평가 손실을 우려해 보유 중인 KAI 채권이나 CP를 매각할 수 있는지에 대해 문의하고 나섰다. 한 채권시장 관계자는 "대우조선해양 분식회계 사태로 학습효과가 생긴 시장 투자자들이 잠재 손실에 대한 우려를 드러내고 있다"라며 "매도 문의가 이어지고는 있지만 KAI 채권이 현재 매수 금지 종목으로 분류된 상태라 투자자들의 매도가 불가능한 상황"이라고 말했다.

분식회계 규모가 커지면 KAI는 신용등급이 곧바로 하향조정 될 전망이다. 상장 폐지 가능성도 있다. 거래소의 상장규정 시행세칙에 따르면, 상장사 전·현직 임원 또는 직원이 횡령·배임 혐의로 기소(검찰이 기소하거나 금융위원회 또는 증권선물위원회가 검찰에 고발)되면 그 금액이 자기자본 대비 5% 이상 또는 자산총액이 2조원 기준 2.5% 이상인 경우 상장폐지실질심사 과정에 앞서 매매거래 정지를 하게 된다. KAI의 연결 기준 2016년말 자산 총액은 2조9332억원이다. 앞서 언급된 기준으로 분식회계 규모가 733억원을 넘을 경우 KAI는 주식 매매가 정지된다.

또다른 채권시장 관계자는 "분식회계 규모가 KAI 채권이나 CP 투자자들이 마주할 혼란의 정도를 좌우할 것"이라고 말했다.