이마트는 사업 부진을 타개할 만한 대안이 보이지 않는 실정이다. 대형마트의 업황 부진은 여전한 상태에서 최저임금 인상에 따른 비용 증가 우려가 주가에 반영되는 분위기다.

A 증권사 유통업 애널리스트는 “지역주민들의 반발로 물류센터 건립이 무산되고 있지만 실상은 외형성장에 대한 우려보다는 최저임금 인상에 따른 비용증가가 불가피한 게 더 큰 문제”라며 “인건비를 줄이기 위해 폐점시간을 1~2시간 단축하게 되면 그에 따른 매출 감소가 우려되는데 이는 백화점보다 대형마트 실적에 더 큰 타격을 입힌다”고 설명했다.

신세계의 주가 상승에는 면세점 사업 일원화가 결정적인 영향을 미쳤다. 지난달 신세계조선호텔은 신세계면세점글로벌 지분 전부를 그룹 내 면세사업 계열인 신세계디에프글로벌에 매각했다. 신세계면세점글로벌은 오는 6월 신세계디에프글로벌에 흡수합병되고 신세계그룹의 면세 사업은 '신세계→신세계디에프→신세계디에프글로벌(신세계면세점글로벌 합병)'로 일원화된다.

B 증권사 애널리스트는 “올 2분기부터 모든 신세계면세점 실적이 신세계로 반영이 되고 올 하반기에 오픈 예정인 면세점 강남점은 2018년에 반영된다”며 “명동점 일평균 매출액 상승뿐 아니라 2분기 이후 신규점 반영에 따른 성장 모멘텀이 유효하다”고 말했다.

최근 한중 관계 개선도 긍정적이다. 유통업계 관계자는 “면세사업의 합병을 통해 경영 효율성이 제고된다는 측면에서는 긍정적이지만 면세사업 자체는 적자라 이로 인해 주가가 급등했다고는 보긴 어렵다”며 “한중 관계가 개선되는 분위기이며, 실제로 명동에 있는 면세점의 실적이 개선되고 있어 앞으로가 더 기대된다는 점이 긍정적인 영향을 미친 것 같다”고 전했다.

그밖에 신세계 온라인몰에 대한 재평가가 필요하다는 의견도 있다. 온라인몰을 통해 백화점 내 고마진 의류 판매율이 높아 수익성 제고에 도움을 주고 있다는 것이다.

결국 성장성 측면에서 이마트보다 신세계가 더 후한 점수를 받고 있다. 외형성장 측면에서 신세계가 이마트에 앞서 있어 이 분위기는 내년에도 이어질 것으로 보인다.

재계 관계자는 “정용진 부회장과 정유경 사장의 성향 차이가 현재 주가를 가르는 요인은 아니겠지만, 신세계가 부진한 유통 업황 속에서도 선방한 것은 정유경 사장의 공인 것은 틀림없다”며 “’외형성장 및 미래먹거리 발굴’이라는 큰 틀 속에서 정 부회장과 정 사장이 어떤 사업을 어떻게 확장하느냐에 따라 주가 판가름의 결정적 요인이 될 것”이라고 평했다.