CJ제일제당이 고대했던 미국 쉬완스컴퍼니 인수에 성공했다. 하지만 재무 부담에 대한 우려의 목소리도 이어지고 있다. 재무적투자자(FI) 유치를 백지화하면서 2조원에 달하는 인수 자금을 홀로 부담하게 됐다. 이에 따라 주요 재무지표도 각 신용평가사가 내 건 신용등급 하향 기준을 충족하게 될 전망이다.

CJ제일제당이 자체적인 속도 조절에 나서더라도, 자회사 CJ대한통운의 사업 확장으로 인한 부담이 전이되는 점도 고민거리다.

CJ제일제당의 쉬완스 인수가 확정된 직후 한국기업평가는 스페셜코멘트를 통해 “사업 측면의 상당한 시너지 창출이 기대되나, 재무 측면에서는 중‧단기적으로 상당한 부담 요인이 될 것”이라고 평가했다. 한국신용평가도 보고서를 통해 “대규모 자금소요에 따른 (CJ제일제당의) 재무구조 저하가 불가피하다”며 “계속된 투자로 회사 재무여력이 약화된 점을 감안하면 자금 지출은 부담스러운 수준”이라고 내다봤다.

CJ제일제당 측의 발표에 따르면 회사는 미국 내 현지 특수목적회사(SPC)에 약 1조5000억원을 출자하는 동시에 현지 금융기관(미즈호은행)으로부터 인수금융을 조달할 계획이다. 총 2조1000억원을 들여 쉬완스 지분 80%를 인수한다. 막판에 JKL파트너스와의 공동 인수안이 결렬되면서 해당 인수금액 전액은 CJ제일제당의 몫이 됐다.

문제는 회사의 재무여력이 넉넉지 않은 점이다. CJ제일제당은 지난 2017년 삼성생명 주식을 처분(3577억원)하고, 올해 4월 CJ헬스케어(1조3000억원)를 매각하는 등 자금 확보에 속도를 냈다. 하지만 회사의 연결기준 순차입금은 올 3분기 7조2000억원을 기록했고, 오히려 매년 꾸준히 증가하고 있다.

한신평은 “CJ헬스케어 매각자금이 해외부문 사업 안정화를 위한 설비투자(CAPEX) 및 운전자본 투자로 상당부분 소요됐고, 해외차입금의 환율 변동까지 반영돼 순차입금은 오히려 증가했다”고 설명했다.

이런 상황에서 회사채 발행 등 쉬완스 인수 부담을 반영할 경우 CJ제일제당의 재무지표는 각 신평사들이 공통적으로 제시한 신용등급(AA/안정적) 하향 트리거 수준을 넘게 된다.

한기평과 한신평은 CJ제일제당의 신용등급을 판단하는 주요 기준으로 연결기준 '상각전영업이익(EBITDA) 대비 순차입금 지표 5배'를 제시하고 있다. 한기평은 주요 자회사 CJ대한통운을 포함한 지표로, 한신평은 제외한 지표로 판단한다.