일부 기관투자가들도 쉽사리 찬성하진 않겠다 방침을 세운 채 전열을 다듬는 것으로 알려진다. ▲SK하이닉스라는 알짜 자회사를 통한 배당이 주주들에게 환원되지 않고 중간지주의 M&A 재원으로 소요되는 점 ▲주주환원 정책 강화와 관련해 회사의 약속을 얻어 낼 흔치 않은 기회란 점 등이 복합적으로 작용하고 있다.

SK텔레콤 측에서도 이를 인지하고 주주환원책을 고심 중이다. 1월31일 열린 4분기 컨퍼런스콜을 통해 "SK하이닉스 등 성공적 투자가 주주에게 돌아가도록 배당금 선정 기준 변경을 검토하고 있다"며 주주 달래기에 나섰다.

업계와 SK텔레콤 내부에선 이번 중간지주 전환의 핵심 키워드로 배당성향 확대, 미디어 플랫폼 옥수수(Oksusu)와 푹(POOQ)간 합병 및 글로벌 사업 진출 등을 중심에 내세울 것으로 전망된다. 특히 중간지주 전환 발표와 맞춰 옥수수의 싱가포르투자청(GIC) 등 대규모 자금 유치를 공식화할 것으로 예상된다.

문제는 이 같은 ‘글로벌 성장’ 밑그림이 주주들에게 전혀 새롭지 않다는 점이다. SK㈜와 SK텔레콤 등 SK그룹 포트폴리오를 보유한 한 자산운용사 관계자는 4년 여전 회자된 ‘FSK L&S’를 사례로 들었다.

[caption id="" align="aligncenter" width="541"] 박정호 당시 SK C&C 사장과 궈타이밍 홍하이 그룹 회장이 IT서비스 합작기업 설립을 위한 계약을 맺고 악수하는 모습[/caption]

박정호 사장은 과거 SK C&C 사장을 역임했던 당시 SK㈜를 이끈 조대식 사장과 함께 합병을 이끌었다. 최태원 회장 등 대주주 지분율을 지키며 지주사 전환을 마무리하도록 양 사간 적정한 합병비율을 이끌어 냈다는 평가다. 조대식 의장과 박정호 사장이 지금 그룹 내 지위를 공고히 할 수 있었던 배경으로도 회자된다.

당시에도 SK는 '투자전문지주사'를 합병법인의 비전으로 밝히며 구체적으로 '2020년 매출액 200조원, 세전이익 10조원 목표'를 내세웠다. 현 매출 수준에서 달성을 위해선 2년내 두 배 이상 매출을 끌어올려야 하는, 쉽지 않은 길이다.

사업적으론 '글로벌 ICT를 이끌 지주사 재탄생'을 제시했다. 사업회사 SK C&C를 이끈 박정호 사장이 직접 선두에 섰다. 대만 폭스콘그룹과 조인트벤처(JV) 설립을 대대적으로 알렸다. 회사가 꾸릴 '스마트팩토리'를 합병 지주회사의 기업가치 증대의 중심에 뒀다. 하지만 합병이 성사된 직후를 제외하곤 양 그룹의 합작사인 ‘FSK L&S’는 “있는지도 잘 모르는 회사”라는 게 시장의 솔직한 평가다.

결국 이번 옥수수(Oksusu)와 푹(POOQ), 그리고 해외 투자 유치라는 밑그림 자체가 ‘FSK L&S’와 다를 게 있겠냐는 의문이다.

다른 통신담당 애널리스트도 “통신섹터를 보고 들어온 투자자들에게 지주 주식으로 바꿔주겠다는 논리니 특히 외국인 주주 입장에선 ‘왜 그래야 하는지’에 대한 명분이 확실하지 않다”며 “그룹 입장에선 SK하이닉스 지분을 늘리는 등 움직임이 필요할 수 있지만 주주 입장에서 ‘들러리’가 되는 것 아니냐는 우려가 나온다”고 설명했다.