문제는 회사의 노력에도 불구, 시장과 주주의 반응이 아직 시큰둥한 점이다. 사실 SK텔레콤은 큰 자금 소요 없이 유료방송 M&A를 단행한 데다 뚜렷한 악재가 없음에도 주가는 최근 하향세를 보였다. 사업 성격 차이를 감안하더라도 9년여전 SK이노베이션의 중간지주전환을 앞두고 연관 회사의 주가가 상승세를 보인 점과도 대조된다.

투자자들은 박정호 사장의 비전과 M&A를 통한 포트폴리오 다변화 등에 공감하는 분위기다. 하지만 통신주의 가장 본질인 '배당'매력이 훼손될 수 있는 점을 핵심으로 지적한다.

회사도 지난 1월 "SK하이닉스 등 성공적 투자가 주주에게 돌아가도록 배당금 선정 기준 변경을 검토하고 있다"며 주주 달래기에 나섰지만 반도체 시황 악화가 예고된 상황에서 배당 규모가 축소될 것을 우려한 투자자들이 '팔자'로 전환했다는 설명이다.

해외 기관 중심으로 부정적 분위기도 감지되고 있다. 최근 싱가포르에서 열린 투자설명회에 참석한 한 기관투자가는 "박정호 사장이 펼쳐놓은 계획은 많은데 실현 가능성에 대한 의문들이 있다보니 투자자 사이에서 분위기가 심상치 않다고 느꼈다"고 말했다.

또 다른 기관투자가는 “옥수수와 푹 합병법인이 동남아 시장을 기점으로 세를 키우겠다고 밝힌 부분에 대해 현지에선 시장을 잘 모른다는 지적도 나왔다”고 설명했다. 동남아시아 시장은 넷플릭스도 고전할 정도로 경쟁력을 갖춘 말레이시아 아이플릭스(iflix), 홍콩의 뷰(VIU) 등 현지 OTT 서비스가 정착한 시장이다. 이제 막 출범한 옥수수 법인이 빠르게 진입하긴 어려울 것이란 설명이다.

회사는 오는 26일 1분기 주주총회를 시작으로 주주 마음 돌리기에 총력을 다할 예정이다. 박 사장을 비롯해 유영상 MNO사업부장, 윤원영 미디어사업부장, 최진환 보안사업부장, 이상호 커머스사업부장 등 4대 사업부장이 경영성과·사업비전·재무현황을 주주 앞에서 약 3시간동안 프리젠테이션(PT)하고 질의응답에 나설 예정이다. 참여 대상 주주 뿐 아니라 통신담당 애널리스트들도 직접 초청해 여론 조성에 큰 공을 들이고 있다.

한 통신담당 애널리스트는 “통신섹터를 보고 들어온 투자자들에게 지주 주식으로 바꿔주겠다는 논리다보니 외국인 주주 입장에선 ‘왜 그래야 하는지’에 대한 명분이 확실하지 않다는 문제점이 있다”며 “그룹 입장에선 이번 중간지주사 전환이 필요할 수 있지만 주주 입장에서 ‘들러리’가 되는 것 아니냐는 우려를 배제하기 어렵다”고 설명했다.