문제는 개인 자산가들의 자금이 다른 자금보다 경쟁 우위를 갖기 어려웠다는 점이다.

몇 년 사이 경기 성장 둔화, 유동성 풍년, 저금리 지속 환경이 이어지면서 보다 높은 수익률을 추구하려는 경쟁은 심해졌다. 벤처캐피탈, 사모펀드(PEF) 등 기존 참여자들도 돈이 된다는 바이오·헬스·테크 비상장 기업 투자에 몰렸다. 개인 자금은 보다 위험 부담이 큰 곳으로 밀리곤 했다.

라임운용만 해도 썸에이지(모바일게임), 아스트(항공기 부품) 등 기업의 제로쿠폰 전환사채(CB) 투자가 발목을 잡았다. 라임 사태만큼 극단적이지는 않더라도 자금을 회수하지 못하는 사례는 더 많아질 가능성이 크다.

유사 사례도 나타났다. 작년 11월엔 플랫폼파트너스자산운용이 환매 연기를 결정했다. 수탁액 규모는 크지 않았지만 투자한 코스닥 상장사 코다코(자동차부품)와 캔서롭(바이오)이 재무제표 감사 의견거절로 거래정지됐고, 이를 담은 펀드의 회수 길이 막혔다.

자산운용 업계에선 타임폴리오자산운용이나 수성자산운용, 시너지투자자문 등 메자닌 투자에 강점이 있었던 운용사에 대한 불안감도 나오고 있다. 타임폴리오와 라임운용 등은 2018년 에스티큐브(IT·바이오) 전환사채를 인수했다. 한 때 주가가 전환가액을 훌쩍 넘기도 했지만 1년새 주가가 반토막이 난 상황이다.

고밸류 투자를 우려하는 목소리가 늘었다. 자연히 회수기가 도래해도 만족스러운 결과를 내기는 어려워졌다. 시스템적 요인으로 기업 가치가 높아져 있지만, 정작 상장이 이뤄진 후에는 시장의 냉엄한 평가를 받는 경우가 많았다. 경기 전망이 밝지 않다는 점을 감안하면 개인 자산가들이 만족할 투자 사례는 많지 않을 것으로 보인다.

작년엔 게임사 SNK에 투자했던 알펜루트자산운용이 애를 먹었다. 2018년 상장전투자로 SNK 주식을 사들였지만 작년 상장 후 주가가 빠지면서 수익률에 빨간불이 들어왔다. 이 펀드 상품을 고액 자산가에 팔았던 증권사들도 대응에 진땀을 뺀 것으로 알려졌다.

개인 투자자를 품을 만큼 투자시장이 성숙하지 않았다는 점도 불안감을 키운다. 투자 결과는 투자자가 책임지는 것이지만 금융 사고엔 운용사나 금융사의 역량 부족, 도덕적 해이 문제를 수반하는 경우가 많았다. 라임운용 상품을 많이 팔았던 한 증권사 센터장은 문제가 커지기 전 경쟁사로 이적하면서 피해자들 사이에서 비판이 일었다.

해외 금리연계 파생결합상품(DLS, DLF) 대란 때도 마찬가지였다. 이 역시 시중은행, 증권사 등 창구를 통해 다만 1% 이익이라도 더 거두려는 개인들에 불티나게 팔려 나갔다. 서류상으론 설명 의무를 다했다는데 실제론 판매 인력도 상품의 위험성을 이해하지 못한 경우가 많았다. 무리한 실적 쌓기는 평판 하락과 손실 배상으로 이어졌다. 집단 소송 전문 법무법인들은 늘어난 먹거리에 신바람이 났다.

한 자산운용사 관계자는 “기관투자가들도 보기 어려운 자산들이 담긴 상품들이 증권사 PB를 통해 개인에게 판매되는 경우가 많아졌다”며 “몇 년 후 이들 펀드의 만기가 도래하기 시작하면 투자 시장에 또 파장이 닥칠 것”이라고 말했다.