우려는 계속됐지만 증권사 운영 전략에서 큰 틀의 변화는 없었다. 한 금융업계 관계자는 “부동산PF 규모가 과하다는 점은 증권사들도 인지해왔지만, 부동산 호황에 따른 높은 수익성을 포기할 수 없었다”며 “설마 당장 3개월짜리 차환이 어려워질 것이라고도 생각을 못 했을 것이다. 10년에 두 달 있을까 말까 한 상황”이라고 평가했다. 정부에서도 지난해 말 증권사들의 자기자본 대비 PF 채무보증 한도 제한 등 대책을 수립했지만, 아직까지 유의미한 변화는 만들어내지 못했다는 평가다.

결국 코로나 사태로 단기자금 경색과 증권사 매입보장 조항이 현실화하자 이달 만기를 앞둔 ABCP와 ABSTB에 대한 차환 부담이 커졌다.

지난달 말 한국투자증권·삼성증권·한화투자증권은 약 1300억원어치의 PF ABCP와 PF ABSTB의 차환 발행에 실패한 이력이 있다. 이때 한화투자증권은 일부 금액(50억원)을 차환했지만, 3개월물을 4%대 고금리로 발행해야 했다. 나머지 금액들은 매입보장 확약에 따라 이들 증권사들이 자체적으로 매입했다. 이달 남은 PF ABCP(1조6733억원), PF ABSTB(7조8015억원)에 대한 차환 전망도 불투명한 상황이다.

상황을 인식한 한국은행이 시장에 ‘안정화 신호’를 주려 했지만, 효과는 미지수라는 분석이다. 지난 2일, 이주열 한국은행 총재는 “회사채 시장이 악화될 경우 비은행 금융기관에 대한 대출을 하는 방안을 검토할 수 있다”고 밝혔다. 일각에서는 1일 가동된 채안펀드에 PF ABCP등이 매입 사각지대에 놓이며 커진 증권사들의 불안감이 진정될 수 있다고 분석하기도 한다. 하지만 다수의 시장 관계자들은 ‘복합성’을 이유로 롤오버 불안정세가 이어질 것을 전망하고 있다.

한 대형증권사 크레딧 연구원은 “단순히 CP시장의 단기 경색으로만 볼 문제가 아니다. 코로나가 부동산을 포함한 실물자산까지 침체시키고 있다는 점을 주목해야 한다”며 “PF 유동화증권은 부동산 시장 상황과 마진콜로 얽힌 증권사의 CP 경색을 ‘교집합’적으로 볼 수밖에 없어 차환을 확답하기 어렵다”고 전망했다.