3월 코스피가 최저점을 찍은 이후 국내 증시를 이끈 원동력은 풍부한 유동성, 그리고 순환매의 힘이었다. 기업들의 펀더멘털은 흔들렸지만 주가는 반대로 ‘고공행진’하는 상황이 이어졌고 ‘상승장의 지속’ 또는 ‘하락장의 시작’ 등 증시에 대한 예측은 이전보다 무게감이 떨어졌다. 단일 이벤트에 개인들의 매수세가 집중돼 주식시장이 비정상적으로 요동치는 상황이 반복되면서, 주식운용역들은 “상승장이 마냥 반갑지만은 않다”는 피로감을 토로한다.

‘기계→건설→IT→반도체→금융→자동차→철강→조선’ 등 코스피 상승을 이끌어온 업종은 최근 들어 손바뀜이 빨라졌다. 3월19일(1457.64포인트) 코스피가 최저점을 찍고 1850선까지는 낙폭이 컸던 보험·기계·운송·건설 등의 업종이 기술적 반등을 이끌었다. 이후 성장에 대한 기대감이 큰 IT·소프트웨어·반도체·교육 등 언택트 관련 종목들이 지수상승을 이끌었다. 코스닥은 진단키트·치료제·백신 등에 대한 기대감이 퍼진 바이오 섹터가 주도했다. 최근 들어선 키맞추기 순환매가 시작됐다. 업황이 최악으로 치달은 조선·자동차·에너지 등도 펀더멘털과 무관하게 수혜를 입은 업종 중 하나였다.

이달 초에는 국내 시가총액 1위인 삼성전자가 6% 이상의 급등세를 보였고, 삼성SDI와 LG화학 등 배터리 관련 대장주들도 1거래일만에 10% 이상의 주가 상승을 기록하기도 했다. 시가총액 상위 종목이 이처럼 가벼운 움직임을 보이면서 몸집이 비교적 가벼운 코스닥 기업들의 상한가는 예삿일이 됐다.

증시는 꾸준히 상승하고 있지만 사실 현장에서 펀드매니저들이 느끼는 피로감은 여느때보다 크다. 폭탄돌리기에 가까운 순환매가 연일 진행되고 있기 때문이다. 코스피 1700~1800선에서 집행되던 연기금의 증시안정자금의 유입세가 잦아들었음에도 증시 주변에 몰린 풍부한 유동성은 사그라 들지 않은 점이 원인이다. 재무제표에 실체가 드러나지 않는 기대감만으로 종목에 대한 매수세가 급격히 몰리는 현상이 반복되며 ‘예측’의 영역은 이미 벗어났다는 평가도 나온다.

국내 자산운용사 패시브펀드 담당 매니저는 “순환매장이 굉장히 빠르게 진행되면서 일일이 대응하기에 벅찬 상황이다”며 “산업에 대한 전망, 종목에 대한 예상과는 별개로 수급과 이벤트만으로 주가가 출렁이는 상황에서 지수 상승에 대한 부정적인 의견을 갖고 있음에도 수익자들에게 매도를 권유하지 못하는 상황이됐다”고 말했다.