두산중공업의 유상증자 발표시점은 절묘했다.

지난 7월 문재인 대통령은 한국판 뉴딜의 첫 현장 방문의 행선지로 ‘전북 서남권 해상풍력 실증단지’를 찾았다. 그 자리에서 “두산중공업에 특별히 감사드리고 싶다”고 했다. 과거 수 천억원대의 적자를 기록하며 두산중공업의 주가는 액면가(5000원) 이하에 머물렀지만, 대통령의 방문 이후 수직상승하기 시작했다. 한 달이 채 지난지 않아 정부는 뉴딜펀드를 조성, 170조원을 ‘디지털’, ‘그린’ 관련 분야에 투자하겠다고 했다. 주가가 52주 최고가를 기록하던 시점, 두산중공업은 1조3000억원의 유상증자를 발표했다. 유입된 자금으로 국책은행의 차입금을 갚겠다고 밝혔다.

유상증자 발행 예정가는 주당 1만700원이지만 현재 주가를 유지한다면 약 1조8000억원의 유입 효과를 충분히 기대해 볼 수 있다. 두산중공업의 주주 중 절반이상이 소액주주인점을 고려하면 1조원 이상을 두산그룹이 아닌 주주들이 부담하게 된다.

투자은행(IB)업계 관계자는 “주가가 급작스럽게 올랐기 때문에 유상증자 기준가액이 낮게 책정됐으나 증자 전까지 현 상태를 유지한다면 훨씬 더 많은 시중 자금을 끌어들일 수 있을 것으로 본다”며 “펀더멘털에 기반한 자금유입이라기보단 투자자들이 막연한 기대감이 끌어올린 증시의 버블 효과로 볼 수 있는데 두산그룹 입장에선 조기에 재무구조 개선을 이끌어 냈다는 아주 좋은 홍보 효과를 노릴 수 있는 타이밍”이라고 말했다.

풍력 발전을 새로운 먹거리로 내세운 두산그룹이 밝힌 로드맵은 ‘2025년까지 해상풍력발전 매출액 1조원 달성’이다. 두산중공업 개별 기준 연매출(최근 3년 평균 약 4조원)의 25%에 달하는 수치다.

사실 두산중공업의 풍력 발전 사업은 걸음마 단계다. 2012년 영흥풍력 2단지(400억원), 2014년 상명·전남 육상프로젝트(총 800억원), 2015년 서남해 해상풍력프로젝트(1200억원, 유지보수 1100억원) 등이 전부다.

투자금융업계 한 관계자는 “두산그룹이 원전 사업에서 벗어나 새 성장동력을 발굴하려는 노력은 상당히 높게 살만하지만, 정부의 정책이 향후 수년 간 지속 가능할 지 또는 정부 차원의 발주를 제외하고 글로벌 시장에서 두산그룹이 자생할 수 있는 지를 장담하기 어려운데, 당장 1~2년의 유의미한 현금흐름을 기대하기 어려운 상황에서 막연한 기대감으로 투자하기엔 상당히 위험성이 높다”고 말했다.

올해 초만 해도 급하게 산업은행의 문을 두드리던 두산그룹은 느긋해졌다. 재무구조 개선의 첫 단추였던 두산건설 매각은 그룹의 높은 눈높이에 거래가 무산됐다. 두산건설은 그룹 유동성 위기의 뇌관이지만 매각 협상이 무산된 이후 두산중공업은 해외 자회사 지분(베트남법인)을 인수하며 또 한번의 수백억원 자금지원을 결정했다.

아직 1조원 이상의 채무가 남아있는만큼 두산그룹의 정상화를 논하긴 이르다. 역시 두산중공업의핵심 자회사인 두산인프라코어 그리고 두산밥캣의 매각 성사여부가 관건이다.

원매자로 거론되는 국내외 굵직한 PEF들과 전략적투자자(SI)들은 상대적으로 현금흐름이 양호한 두산밥캣에 대한 관심도가 높다. 두산인프라코어의 경우 해외 자회사인 DICC가 약 8000억원대 소송에 대한 불확실성이 남아있다는 점은 투자자들이 망설이는 요인이다. 일각에선 반년 만에 절반가량의 차입금을 갚았으니 핵심 자회사들 매각 협상에서 두산그룹이 상대적으로 우위를 점하고, 금액에 대한 이견을 이유로 거래를 장기간 끌어갈 가능성도 배제할 수 없다고 평하기도 한다.