계열분리가 성사되기 위해선 SSG닷컴, 신세계의정부역사, 광주신세계 등 경영과 소유가 일원화되지 않은 몇몇 계열사 지분이 정리돼야 한다. SSG닷컴은 현재 이마트가 50%, 신세계가 27%가량을 보유 중인데 신세계가 보유지분을 최대주주인 이마트에 넘겨줄 가능성이 있다. 신세계의정부역사는 신세계와 광주신세계가 52.6%, 신세계건설이 19.9%를 가진 계열사다. 이마트가 대주주로 있는 신세계건설이 보유 지분을 신세계에 넘길 것으로 시장은 예상하고 있다.

지분 정리의 핵심으로 꼽히는 곳은 광주신세계다. 정 부회장이 지분 절반 이상(52.08%)을 보유하고 있지만 매출 대부분은 백화점 사업부문에서 발생하고 있다. 사실상 경영과 소유가 일원화되지 않은 유일한 계열사란 평가를 받는다. 지난해말 대형마트 사업부문을 이마트에 양도하는 계약을 체결했는데, 향후 최대주주인 정 부회장도 보유 지분을 신세계에 매각할 가능성이 크다.

증여세 마련을 위해서라도 남은 계열사 지분 정리가 필요하다는 분석도 제기됐다. 향후 두 달간의 주가 변동에 따라 증여세 규모가 달라질 수는 있지만 최고 세율과 최대주주 대상 할증률을 감안해 총 3000억원 수준까지 거론되는 상황이다.

박종대 하나금융투자 연구원은 보고서를 통해 "광주신세계를 증여세 재원으로 사용할 경우 매각처는 신세계가 될 가능성이 크다. 이미 신세계는 광주신세계 지분율이 10.4%에 이르고, 광주신세계 매출의 약 70%가 백화점 사업부문에서 나오기 때문에 명분도 뚜렷하다"라고 설명했다. 분할납부를 감안하면 증여세 마련을 위한 지분 정리 움직임도 최장 5년 내로 있을 것으로 보인다.

계열분리 움직임이 나올수록 남매의 사업 성적표 비교도 단골 소재가 될 전망이다.

유통업계 흐름이 급변하면서 남매 간 성적표도 매번 엇갈려 왔다. 그룹의 모태인 백화점 사업은 그간 굳건한 시장 지위를 보여줬는데 작년엔 사상 최대 실적을 기록했다. 영업이익이 이마트의 두 배에 이르는 수준이었다. 하지만 올해는 백화점과 면세점 모두 어닝쇼크가 나면서 부진에 빠졌다. 대형마트는 그간 꾸준하게 부진의 늪에서 벗어나기 어렵다는 평가를 받아왔지만 최근 이커머스가 급부상하면서 SSG닷컴을 통한 분위기 전환에 성공했다. 향후 신세계그룹을 끌고 갈 혁신사업은 전부 이마트에 있다는 평가까지 나온다.

정 총괄사장에겐 '실적 회복을 통한 분위기 전환'이, 정 부회장에겐 '대규모 투자가 들어간 신규사업의 실적 가시화'가 과제로 남았다. 한국신용평가는 최근 온라인 세미나를 통해 신세계엔 "1년 새 크게 뒤바뀐 실적을 되돌려야 한다"는 평가를, 이마트엔 "주력사업의 경쟁력 회복과 함께 온라인 부문의 성과가 가시적으로 나타나야 한다. 다수의 투자로 인한 자금부담 완화 계획도 필요하다"는 평가를 내놨다.

공통적으로는 다음달 있을 그룹 정기인사를 통해 무책임 경영 비판에서 벗어나야 한다는 비판도 제기됐다.

신세계그룹에 정통한 재계 관계자는 "곧 있을 그룹 정기인사를 지켜볼 필요가 있다. 정 부회장과 정 총괄사장 모두 그간 이마트와 신세계를 이끌어오며 수십억원의 보수와 배당을 받아왔지만 등기임원에는 이름을 올리지 않았다. 그룹 총수로서 회사 경영에 대한 책임을 회피한다는 지적이 있었지만 이번 증여로 최대주주 자리에 올라선 만큼 책임 있는 모습을 보일 필요가 있다고 본다"라는 입장이다.