주가가 지속적으로 하락할 경우 대두될 문제는 조달 규모가 줄어들 가능성이다. 통상 주가가 떨어지면 조달금액이 감소할 수밖에 없다. 

한 투자업계 관계자는 "1차 발행가액이랑 2차 발행가액, 이렇게 두 번 산정하기 때문에 일종의 하한선은 있다"라면서도 "다만 하한선까지 가려면 주가가 정말 많이 떨어져야해서 보통은 주가가 계속 빠지면 조달금액이 줄어드는 것이 대부분이다"라고 말했다.

목표자금 만큼 조달을 못할 수 있단 설명이다. 실제로 두산중공업은 1조2000억원가량을 조달 목표로 하고 있을 거란 진단도 나온다. 

문제는 자금 활용 우선 순위다. 두산중공업에게 채무상환이 시급한 점을 고려하면, 반대 급부로 신사업 투자액이 먼저 감액 대상이 될 가능성이 크다는 지적이 나온다.

두산중공업은 체질 변화가 시급한 상황이다. 이는 증권신고서에도 밝힌 내용이다. 두산중공업은 신고서를 통해 '석탄 및 원자력 발전 수요 및 전력 수요 둔화에 따른 위험'을 언급하며 "석탄발전 및 원자력 발전수요는 감소 및 정체할 것으로 보이며 이로 인해 당사의 주력사업인 석탄발전과 원자력 발전 부문의 영업환경이 둔화될 가능성이 존재한다"라고 밝혔다. 

실제로 두산중공업은 국내외로 부는 친환경 바람에 수주가 크게 줄고 EPC(설계·조달·시공) 업체간 경쟁이 심화되며 프로젝트 채산성도 저하된 상태다. 그렇다고 부채 상환을 뒤로 미룰 수만도 없는 상황이다. 

이번 증자가 '급한 불' 끄는 데만 활용되고, 회사의 장기 성장성에는 큰 도움이 되지 못할 거라는 우려가 고개를 들고 있는 배경이다.

다만 이번 두산중공업의 유상증자는 두산그룹이 채권단으로부터 자유로워지는 마지막 관문이란 평이 많다. 

두산중공업이 지난해 3월 산업은행으로부터 1조원 규모의 대출을 신청한 이후 두산그룹은 채권단에게 3조원 수준의 자구계획안을 제출한 바 있다. 이를 위해 클럽모우CC(1850억원), 네오플럭스(730억원), 두산인프라코어(8500억원), 동대문 두산타워(8000억원) 등 매각을 진행해왔다.

한 투자업계 관계자는 "물론 자구안에 따라 채무 상환을 마치는 것도 중요하지만 체질 변화가 향후 성장성을 가를 중요한 시기다"라며 "자회사인 두산중공업이 탈원전 기조로 가야함에도 불구, 조달규모가 줄면 신사업 투자 자금을 먼저 줄이는 것은 아닌지 우려되는 부분이 있다"라고 말했다.