한국기업평가가 22일 GS건설의 무보증사채 신용등급을 A+(부정적 검토)에서 A(안정적)으로 하향 조정했다. 기업어음(CP) 등급도 A2+(부정적 검토)에서 A2로 내렸다.

한기평은 GS건설의 확대된 재무부담이 중기간 이어질 것으로 전망했다.

GS건설은 2019년 이후 순차입금 규모가 전반적으로 확대 추세를 나타내고 있다. ▲인수합병에 따른 자금부담 및 차입금 이관 ▲기성 진행에 따른 운전자본부담 ▲환율에 따른 외화차입금 변동 등의 영향 때문이다.

올해 9월 GS건설의 순차입금은 2조6059억원으로 작년말 대비 12.3%(2844억원) 증가했다. 부채비율은 250.3%로 작년 말 대비 33.9%p 상승했다. 지난 4월 지하주차장 붕괴사고가 발생한 검단아파트 관련 전면 재시공 비용 5500억원을 일시 반영하며 대규모 당기순손실로 자본이 크게 감소한 것이 재무구조 악화에 주요 원인으로 작용했다.

올해 신사업 매출이 확대되며 이익기여도가 높아지고 있으나, 영업이익의 대부분을 차지하던 건축부문의 이익 축소를 상쇄하기 미미한 수준이라는 분석이다. 또한 ▲연내 주택 경기 불확실성에 따른 예정원가 재산정 ▲영업적자를 지속하는 플랜트 및 환경부문과 관련한 추가원가 반영 등에 따른 영업손실 확대 가능성도 배제할 수 없다.

GS건설은 지난 수년간 수처리·모듈러 등 신사업 부문에 대한 투자, 건설부문의 운전자본 등으로 재무부담이 확대됐다. 다만, 주택부문에서 갖는 최고 수준의 사업 경쟁력과 다각화된 사업구조를 바탕으로 양호한 현금흐름을 창출해 재무구조가 점진적으로 개선될 것으로 예상됐다. 또한 코로나 등으로 지연된 GS이니마의 상장이 본격화할 경우 재무구조의 추가 개선도 가능할 것으로 판단됐다.

그러나 ▲국내주택 경기 저하 ▲원자재가 및 인건비 부담 ▲GS이니마 상장 일정의 불확실성 등을 감안할 경우 단기간 내 현금흐름 개선과 자본 확충을 통한 재무구조 개선을 어려울 전망이다. 

한기평은 영업처분 등이 미치는 영향에 대한 모니터링이 필요하다고 밝혔다.

국토교통부가 GS건설에 최대 10개월의 영업정지 처분을 내려도 GS건설의 사업경쟁력, 유동성 대응능력 등을 감안하면 사업 및 재무 리스크가 급격하게 확대되지는 않을 거란 판단이다. 영업정지 기간 동안 신규수주 공백이 발생하지만, 9월 말 수주잔고는 55조3000억원, 잔고회전율은 4배 이상을 기록해 10조 수준의 외형을 유지할 수 있을 거란 평가다. 현재 이와 관련한 청문 절차를 진행 중이며, 처분 수위는 내년 1월경 확정될 예정이다.

주택부문 수익성은 하방경직성을 보이고 있지만, 올해부터 본격화된 신사업부문의 이익창출, 손실의 주요원인인 플랜트부문의 잔고 감소 등이 중장기적으로 영업실적 개선을 견인할 것이라는 분석이다.

한기평은 "9월 말 기준 1조7000억원의 PF우발채무를 보유하고 있는 점은 부담 요인이나, 보유현금성자산 3조3000억원 등을 고려하면 자금시장 경색 국면 등에도 일정 수준의 유동성 대응이 가능할 것으로 전망된다"고 밝혔다.

한편 한국신용평가와 NICE신용평가가 보유한 GS건설의 등급은 A+(부정적)이다. 한기평의 등급 조정으로 이들 신평사의 등급 하향 조치 가능성도 커졌다.