"국내 은행 및 은행계열 지주에 대한 외국인 투자자들의 인내심이 한계에 달했습니다. 지금까진 행동이 없었지만 앞으로는 다를 수 있습니다." (한 대형 자산운용사 운용역)

국내 은행들의 근시안적인 주주환원정책이 스스로의 가치를 깎는 악순환의 고리를 만들어내고 있다. 당분간 영업 전망도 보수적인 상황에서 주주들까지 등을 돌리면 은행들의 어려움이 가중될 거라는 우려가 나온다.

현재 국내 은행들의 자본 적정성이나 여신 관리는 글로벌 업계와 비교해도 매우 뛰어난 수준이다. 지난해 말 기준 국제결제은행 자기자본비율(BIS비율) 평균은 14.7%였다. 이는 바젤위원회의 2019년 권고치(10.5%)는 물론, 미국(12.5%)·유럽(12.7%) 주요 은행 평균치보다 크게 높다. 기본자본(Tier1)비율 및 보통주자본(CET1)비율도 매우 안정적인 수준이다.

고정이하여신비율(NPL)비율도 우수한 편이다. 국내 4대 은행의 지난해 말 기준 NPL비율 평균은 1.15%였다. 지난 2014년 1.4% 대비 10% 이상 줄었다. 중국 주요 은행(1.52%) 및 유럽 주요 은행(3.8%) 대비 낮은 수준이다.

그럼에도 불구, 국내 은행의 평균 주가는 세계 최저 수준을 유지하고 있다.  국내 4대 주요 은행 및 금융지주의 평균 주가순자산비율(PBRㆍ2015년말 기준)은 0.37배에 불과하다. 이는 지난해 68억유로(약 9조3000억원)의 천문학적인 적자를 낸 도이치뱅크 수준이다. 하나금융지주와 우리은행의 PBR은 도이치뱅크보다도 낮다.

국내 은행이 이처럼 글로벌 투자자들로부터 외면받는 배경으로는 첫째로 낮은 수익성이 꼽힌다. 수익의 90.9%(2014년 기준)를 예대마진을 통한 이자이익에 의존하는 상황이 지속되고 있다. 여기에  2012년 2.10% 수준이던 순이자마진(NIM)이 지난해 1.62%로 떨어지며 타격을 입었다. 또 부실기업 증가로 인한 대손충당금 여파로 지난해 국내 시중은행 전체 순이익은 3조7000억원으로 2014년 4조3000억원 대비 14% 줄었다.

이렇다보니 국내 은행의 지난해 기준 자기자본이익률(ROE)는 6.2%에 그쳤다. 중국 주요 은행 평균(16.4%) 절반보다 낮은 수준이다.  미국 주요 은행 평균(9.9%)는 물론, 초저금리 상황의 일본 주요 은행(7.9%)에도 미치지 못했다.

한 은행 담당 연구원은 "수익성이 낮은건 결국 수익 다변화와 운용 역량 확보 노력이 부족했다는 뜻"이라며 "금융위기를 겪으며 리스크관리 부문은 강화됐지만, 수익성은 투자자 입장에서 아쉬운 부분이 많을 것"이라고 말했다.

수익성 하락 속  미비한 주주환원정책은 투자자의 실망감을 더 키웠다는 분석이다. 2014년 기준 국내은행 배당성향은 20%로 중국·호주·대만 등 아시아 주요 은행 평균 39.3%의 절반 수준에 그쳤다.

정부가 지분을 보유하고 있는 우리은행을 제외한 나머지 국내 3대 은행지주의 외국인 지분 소진율은 67%에 달한다. 주주의 3분의 2가 외국인이라는 뜻이다. 굳이 한국의 은행 주식을 들고 있어야 할 이유가 적은 투자자들이다. 이들 입장에선 수익성이 낮아 주가에 힘이 없는데 주주에게 돌려주는 몫까지 적으니 한국의 은행 주식을 보유해야 할 이유가 사라지고 있는 것이다.

이는 결국 은행들에게 독으로 돌아올 것이란 지적이다. 아직까진 자본적정성이 우수하지만, 건전성 이슈가 계속 제기되며 은행들은 앞으로도 꾸준히 자본을 확충해야할 필요성이 있다. 이 상황에서 외국인 주주들이 등을 돌리면 대규모 자본 확보는 한층 힘들어진다.

은행들도 할 말은 있다. 국내 은행 및 은행계열 지주의 배당은 최근까지도 금융감독원의 간섭을 받아왔다. 바젤III가 시행된 지난 2013년에는 금융감독원장이 공공연하게 배당 자제를 촉구했을 정도다.

금감원은 지난해 배당 등 은행의 주요 결정사항을 존중하겠다고 발표했다. 은행들도 올해들어 배당에 신경썼다는 신호를 시장에 보내고 있다. 2015년도 실적발표 후 신한금융지주와 KB금융지주는 각각 배당성향을 24%, 22.3%로 결정했다고 밝혔다. 지난해보다 높아진 수치다. KB금융지주는 이례적으로 주가 부양을 위해 3000억원 규모의 자사주 매입도 결정했다.

한 시중은행 관계자는 "금융당국에서도 올해 은행들에 배당 확대를 주문하기도 했다"며 "장기적으로 투자하는 투자자를 위해 점진적으로 배당을 높이는 정책을 펴게 될 것"이라고 말했다.