렌터카 업체간 경쟁이 심화하는 가운데 롯데렌탈의 수익성과 점유율이 하락하고 있다. 기업가치도 롯데가 인수하기 이전과 비교해서 크게 떨어졌다는 분석이다. 시장 예상치를 웃돌았던 인수가격만큼의 기업가치를 인정받기에는 상당시간이 소요될 것이란 전망이다.

2011년 14%를 기록했던 롯데렌탈의 영업이익률은 지난해 7.3%로 하락했다. 합병과정에서 발생한 매각위로금 등 일시 비용이 수익성 저하에 영향을 미쳤으나, 근본적으로 경쟁강도 심화에 따른 장기렌탈 회수율(차량가격 대비 렌탈료) 하락이 주 요인으로 작용했다는 분석이다.

조성근 한국신용평가 연구원은 “2015년 3분기까지 전년대비 대당 월매출은 1.4%에 그치고, 장기렌탈 회수율은 0.16%포인트 하락했다”라며 “시장전반적으로 저수익성 기조가 심화됐다”라고 말했다.

성장에 따른 렌탈차량 순투자 지속으로 차입금은 계속해서 증가하고 있다. 2011년 9054억원 규모였던 차입금은 지난해 2조원을 넘어섰다. 이는 부채비율 증가로 나타났다. 2012년 533.2% 규모였던 부채비율은 지난해 9월말 기준 804.2%로 증가했다. 신용평가사들은 부채비율이 700% 이상을 지속할 경우 신용등급 하향압박이 증가할 수 있다고 경고하고 있다.

롯데렌탈은 지난 3월 2000억원의 주주배정증자를 발표하며 일단 급한 불은 껐다. 800%선이었던 부채비율은 유상증자 후 500% 수준으로 낮아지게 된다. 하지만 낮은 수익성은 여전히 풀어야 할 숙제다. 자산운용의 효율성을 보여주는 지표인 총자산이익률(ROA)이 2011년 2.1% 수준에서 지난해 말 0.5%로 낮아졌다. 신용평가사들은 ROA가 1%이하로 하락 후 유지될 경우 신용등급 하락에 영향을 줄 수 있다는 견해를 보이고 있다.

시장경쟁 심화로 점유율 하락도 골칫거리다. 롯데렌탈은 렌터카 등록대수 기준 점유율 순위에서 업계 1위를 고수하고 있다. 하지만 시장점유율이 2014년 26.6%로 정점을 기록한 이후 지난해 25.3%로 떨어졌다. 반면 SK네트웍스는 2012년 4.9%였던 점유율이 지난해 말 9.3%로 높아졌다. 업계에선 KT렌탈 인수에 실패한 SK네트웍스가 자체 렌터카 사업을 공격적으로 확장하면서 시장성장을 주도하는 중요한 경쟁자로 부각되고 있다는 평가다.

이런 상황이 롯데렌탈의 기업가치에 부정적으로 작용하고 있다. 2014년 KT가 롯데렌탈(구 KT렌탈) 매각을 앞두고 인수후보들에 나눠준 투자안내서(IM)에 따르면 롯데렌탈은 2018년 예상 매출액이 2조2000억원에 이르고, 영업이익률도 11%에 달할 것으로 전망됐다. 하지만 롯데가 인수한 첫 해 실적은 이런 예상과는 크게 빗나갔다.

롯데렌탈이 기업공개를 추진한 2014년 초만 하더라도 IPO업계에선 최대 7000~8000억원의 시가총액을 예상했다. 시장 1위 프리미엄과 현금창출력을 감안한 수치다. 하지만 지난해 말 실적을 기준으로 하면 당장 상장을 추진한다고 가정했을때 예상시가총액이는 이에 크게 못 미칠 것으로 예상된다. 동종업계 PER(AJ렌터카 기준)이 15배에서 13배로 떨어진데다 순이익도 2014년말(323억원)의 절반수준인 157억원으로 감소했기 때문이다.

시장에선 롯데렌탈이  1조원(롯데렌탈 인수가격)의 기업가치를 인정받으려면 상당 시간이 걸릴 것이란 분석이 나오고 있다. 한 투자금융(IB) 업계 관계자는 “경쟁강도 심화 등으로 수익성이 저하하면서 렌터카 업체 전반적으로 기업가치가 하락하고 있다”라고 말했다.

이런 시장의 우려에 대해 롯데렌탈 관계자는 “지난해 매출이 20% 증가함에도 불구하고 브랜드 교체를 비롯한 M&A 관련 일회성 비용이 발생했다”라며 “올해엔 견실한 성장세가 이어지면서 1조5000억원의 매출을 기대하고 있다”고 말했다.