포스코에너지 발전 자회사 포스파워의 인허가 만료 시한이 연장됐다. 이에 따라 포스파워는 발전소 건립에 속도가 붙을 것으로 내다 보고 있다.

하지만 투자자들의 기대감은 한풀 꺾인 분위기다. 정책적 불확실성으로 인해 석탄화력발전업에 대한 의구심이 커졌다는 분석이다. 지역 주민과의 갈등 역시 부담 요소다. 궁극적으론 포스파워가 투자자 모집에 어려움을 겪을 수 있다는 우려마저 나온다.

산업통상자원부(이하 산자부)는 이달 초 포스코에너지의 1000MW급 삼척 화력발전소 1·2호기 착공 인허가 시기를 올 6월30일까지로 다시 연장했다. 당초 산자부는 지난해 7월5일까지 환경영향평가 등 인허가 승인을 받은 뒤 착공에 들어간다는 내용의 사업허가를 냈었다. 이후 포스코에너지는 한 차례 인허가 기간을 유예 받아 작년 12월5일 시한을 받은 바 있다.

포스코에너지는 권오준 회장 취임 직후인 2014년 석탄화력발전업에 진출할 목적으로 동양파워(옛 포스파워) 지분 100%를 약 4311억원에 인수했다. 동양파워는 2011년 친환경 석탄화력발전소 건립을 위해 설립돼 2013년 삼척화력발전소 사업자로 선정·승인됐다.

포스코에너지는 사업 허가 취소를 면한 데다 6개월이라는 추가시간을 얻은 만큼 화력발전 사업 추진엔 무리가 없을 것이란 입장이다. 하지만 이를 바라보는 시장 및 투자자들의 반응은 시원찮다.

우선 석탄화력발전업에 대한 정책적 변수가 문제다. 석탄화력발전은 기저발전원으로 단기적으론 현금흐름 창출이 안정적이지만 장기적으론 제도 및 시장 변동 가능성이 존재해 수익 전망이 흐린 편이다.

석탄화력발전 수익성에 직접적인 영향을 주는 '정산조정계수' 산정방식에 대한 정부의 결론도 명확히 나오지 않았다. 이는 석탄·원자력 등의 에너지원으로 통해 생산된 전력의 정상가에 적용하는 일종의 할인율로, 조정계수가 0.8일때 정상가격이 1킬로와트시(kWh)당 100원이라면 한국전력은 발전사에 80원을 지급한다.

여기에 미세먼지와 온실가스의 주범으로 석탄화력발전이 꼽히면서 석탄화력발전에 대한 부정적인 여론이 형성되고 있는 점도 부담이다. 실제 정부는 미세먼지의 심각성을 정책에 반영하고자 하는 움직임을 보이고 있어 향후 석탄발전 설비 이용률이 축소될 가능성도 배제할 수 없다. 8차 전력수급계획은 오는 7월말 확정된다.

투자은행(IB)업계 관계자는 "국내 발전업은 정부 정책이나 전력수급 상황에 따라 운영 여건이 달라진다는 변수가 항상 존재해 투자를 결정하기 애매한 점이 있다"며 "최근 정부가 발전사 평가 항목에 환경설비 투자 등을 포함시키는 것 등을 감안하면 운영 여건은 갈수록 나빠질 수 있다"고 말했다.

삼척시민과의 갈등도 포스파워 발전소 건립에 부담으로 작용할 전망이다. 삼척지역 시민단체 등이 발전소 건립으로 인한 해안침식 및 미세먼지 발생 등의 문제를 제기하고 있기 때문이다. 삼척시 역시 방파제가 건설될 맹방해변에 해안침식 저감시설 외에 해양공원 조성 등을 위해 추가 투자가 필요하다는 입장을 내놓고 있다.

발전업계 관계자는 "포스파워는 연장된 6개월 동안 해안이용협의와 주민동의 절차, 공유수면점유 사용허가 등을 처리해야 하는데 쉽지만을 않을 것"이라고 전했다.

궁극적으론 4조원에 달하는 총사업비를 조달하는 데 차질이 빚어질 수 있다는 관측도 나온다. 포스코에너지는 당초 포스파워 지분 70% 가량을 매각해 외부투자자를 유치하고, 사업비 가운데 70%는 금융권으로부터 프로젝트파이낸싱(PF)을 통해 조달한다는 계획이었다.

지난해 포스코에너지는 재무적 투자자(FI)인 KDB인프라자산운용과 전략적 투자자(SI)인 두산중공업-포스코건설 컨소시엄에 각각 56%, 15% 지분을 매각한다는 양해각서(MOU)를 체결하고 현재 본계약만 남겨 두고 있다. 그러나 본계약을 위한 전제조건이 '인허가 취득'인 만큼 지켜봐야 한다는 지적이 나온다.

증권업계 관계자는 "본계약 체결까지 갈길이 먼 상황"이라며 "FI와 SI를 유치한다고 하더라도 포스코에너지가 2900억원 가량의 투자비를 마련해야 하는데 영업현금흐름창출력이 지속적으로 떨어지고 있고 최근 신용도도 하락해 이 마저도 쉽지 않을 전망"이라고 말했다.

한국신용평가와 NICE신용평가는 지난해 말 순차입금/EBITDA이 12.9배를 기록해 등급하향 트리거(8배)를 충족한 점 등을 들어 포스코에너지의 신용등급을 AA에서 AA-로 한 단계 강등했다. 포스코에너지의 작년 3분기말 기준 현금성자산은 1454억원이다.